Dan Dreifus: ABD’nin Yapay Zeka ve Yeniden Sanayileşme Hedefleri Kritik Minerallere Takılabilir
Kaynak dili İngilizce olan bölümde Fornight Capital’dan Dan Dreifus, ABD’nin elektrik şebekesi, kritik mineraller, bakır arzı, yarı iletken üretimi, savunma sanayii ve Çin’e bağımlılık ekseninde büyüyen altyapı sorunlarını anlattı. Tartışmanın ana ekseni, ABD’nin teknoloji, yeniden sanayileşme ve ulusal güvenlik hedeflerinin trilyonlarca dolarlık fiziksel yatırım gerektirdiği iddiasıydı.
Düşük sermayeli büyümeden altyapı darboğazına
Dreifus, konuşmasına son yirmi yıldaki Amerikan ekonomik büyümesinin karakterini anlatarak başladı. Ona göre ABD, 2000’lerin başından yakın zamana kadar “ekonomik mucize” sayılabilecek bir dönem yaşadı; Google, Meta, yayın platformları, yemek teslimatı uygulamaları, Apple ve yazılım hizmetleri gibi şirketler büyük piyasa değerleri yaratırken fiziksel sermaye yatırımı çok sınırlı kaldı. “İnsanlığın ilerlemesini ne kadar elektrik tükettiğimizle ölçeceğiz,” diyen Dan Dreifus, yeni dönemde büyümenin artık dijital platformlarla değil, altyapı ve enerji kapasitesiyle belirleneceğini savundu.
Dreifus’a göre ABD, bu sermaye-hafif büyüme sırasında kritik altyapısını söküp Çin’e taşıdı. COVID, Rusya-Ukrayna savaşı, tarifeler ve İran’la ilgili gerilimler gibi her jeopolitik şokta enflasyonun yükselmesini de buna bağladı. Tedarik zincirlerinin “fazla kırılgan ve zayıf” hale geldiğini belirtti. ABD’nin şimdi üretimi ülkeye geri taşıma, yeniden sanayileşme, yapay zeka ve savunma hedefleri için aynı anda çok büyük miktarda altyapı, emtia ve kritik mineral talebi yarattığını söyledi.
Aynı anda başlayan sermaye döngüleri
Dreifus, kariyeri boyunca bu kadar çok sermaye döngüsünün aynı anda başladığını görmediğini ifade etti. Boeing ve Airbus’ın önümüzdeki 10 yıl için 1 trilyon dolarlık sipariş birikimi olduğunu, uzay ekonomisinin de aynı materyaller için rekabet edeceğini söyledi. Elektrik şebekesinin ise zaten zorlandığını savundu; Texas’taki ERCOT şebekesinin soğuk havalarda kırılganlaştığını, California’daki Paradise yangınına neden olan hattın 106 yıldan eski olduğunu belirtti.
California’da elektrikli araçların ve robotaksilerin yaygınlaşması halinde insanların saat 18.00’de araçlarını şarja takıp klimayı açmasının şebekeyi çökertme riski yaratacağını söyleyen Dreifus, yapay zekanın getireceği elektrik talebinin henüz bu hesaba dahil edilmediğini vurguladı. “Şebeke bugün ihtiyaç duyduğumuz şeyler için zar zor çalışıyor; yapay zekanın getireceği elektrik talebi tsunamisinden daha bahsetmedik bile,” diye açıkladı.
Kritik mineraller ve Çin’e bağımlılık
Konuşmanın merkezinde kritik mineraller vardı. Dreifus, havacılık, elektrik şebekesi, enerji üretimi, veri merkezleri, yarı iletken fabrikaları ve savunma sanayiinin bu mineraller olmadan çalışamayacağını söyledi. “Kritik mineraller olmadan bunların hiçbiri çalışmaz,” diyen Dreifus, Çin’in samaryum, gadolinyum, terbiyum, disprosyum, lutesyum, skandiyum, itriyum, erbiyum ve gümüş gibi bazı materyallerin ABD’ye ihracatını kesme kararının büyük sanayi zincirlerinde paniğe yol açtığını belirtti.
Dreifus’un aktardığına göre samaryum kobalt mıknatıslarındaki kesinti Ford Motor Company’yi üretim hattını durdurmanın eşiğine getirdi. “Ford Motor Company’nin tüm üretim hattının kapanmasına kelimenin tam anlamıyla günler kalmıştı,” diye belirten Dreifus, McDonnell Douglas için de benzer bir riskten söz etti. Bu durumun Department of War (Savaş Bakanlığı) ve Department of Energy (Enerji Bakanlığı) içinde alarm yarattığını söyledi.
Dreifus, yönetimin küçük kaynak sahiplerine sermaye, izin ve alım garantisi sunarak maden projelerini hızlandırmaya çalıştığını anlattı. Üç parçalı bir mekanizma tarif etti: şirkete hisse yatırımı, bekleyen iznin verilmesi ve “al ya da öde” modeliyle taban fiyat içeren uzun vadeli alım anlaşması. Ona göre bu, şirketlerin sermaye toplayıp projeleri hızlandırmasını sağlayacak.
Bakır: Bir sonraki büyük darboğaz
Dreifus, bakırı “metallerin kralı” diye niteledi ve enerji dönüşümünden veri merkezlerine, elektrikli araçlardan savunma sanayiine kadar her alanda vazgeçilmez olduğunu söyledi. Güneş enerjisinin megavat başına geleneksel baz yük CCGT gaz türbinine kıyasla beş kat, rüzgar enerjisinin ise yedi kat bakır gerektirdiğini belirtti. Bir gigavatlık yapay zeka veri merkezi için 50 bin ton bakır gerektiğini, yılda 15 gigavatlık tesis yapılması halinde yalnızca veri merkezleri için 750 bin ton bakır gerekeceğini söyledi. Buna karşılık geçen yıl bakır arzının yalnızca 500 bin ton arttığını aktardı.
Dreifus, insanlık tarihinde Mohenjo-Daro’dan bu yana 700 milyon ton bakır çıkarıldığını, talep yalnızca GSYİH ile uyumlu büyüse bile önümüzdeki 18 yılda yine 700 milyon ton bakıra ihtiyaç duyulacağını söyledi. “Önümüzdeki 18 yılda, son 10 bin yılda çıkardığımız kadar bakıra ihtiyaç duyacağız,” diye vurguladı. Bunun her yıl beş adet dünya çapında birinci sınıf mega madenin devreye girmesini gerektirdiğini, ancak on yıl sonuna kadar açılacak bu ölçekteki maden sayısının bir elin parmaklarını bile doldurmadığını savundu.
Para birimi, emtia ve satın alma gücü
Dreifus, talep ve arz şoklarının yanında ABD dolarının değer kaybına da dikkat çekti. COVID’den bu yana itibari para birimlerinin değerinin zedelendiğini savundu. ABD’nin 40 trilyon dolarlık kamu borcu bulunduğunu ve bunun yılda 2,5 trilyon dolar arttığını; Medicare, Medicaid, Social Security ve emeklilik yükümlülüklerinin bugünkü indirgenmiş değerinin 100 trilyon dolar olduğunu, bunun da yılda 2,5 trilyon dolar büyüdüğünü söyledi.
ABD hükümetinin yıllık vergi gelirlerinin 5,5 trilyon dolar olduğunu belirten Dreifus, bir sonraki resesyonda vergi gelirleri düşerken harcamaların artacağını ve “giga dolar” basılacağını iddia etti. 1970’lerde para biriminin satın alma gücünün yüzde 70 düştüğünü belirterek emtia, sert varlıklar ve altyapının böyle bir ortamda satın alma gücünü koruyabileceğini savundu.
Şebeke, elektrik fiyatları ve ev tipi çözümler
Soru-cevap bölümünde sunuculardan biri, Dreifus’un sahne arkasında dile getirdiği “insanlığın doğal enerji talebine bile zar zor yetişileceği” tezini açmasını istedi. Dreifus, ABD’nin II. Dünya Savaşı sonrasından bu yana elektrik şebekesini modernize etmediğini ve güçlendirmediğini söyledi. Yeniden sanayileşme, üretimi ülkeye geri taşıma ve elektrifikasyon hedeflerinin bile yapay zeka hariç açık yaratacağını savundu. “Yalnızca hayatlarımızı sürdürmekten doğan açıklarla karşılaşacağız,” diyen Dreifus, sonuçların elektrik kesintileri, kısmi kesintiler ve yükselen elektrik fiyatları olacağını belirtti.
Sunucu, evlerde güneş paneli ve Powerwall kurulumlarının arttığını, varlıklı bir kitlenin şebekeyi baypas etmeye başladığını söyledi ve çözümün ev ve işletme düzeyinde enerji bağımsızlığı olup olmadığını sordu. Dreifus buna karşı çıktı. “Şebekeye ne olursa olsun sanayi kullanımı için ihtiyacınız olacak,” diye değerlendirdi. Bir gigavatlık veri merkezini tamamen güneşle çalıştırmak için kapasite faktörü nedeniyle 5 gigavat güneş kurulması gerektiğini; bunun 35 bin acre arazi, yani San Francisco’dan büyük bir alan anlamına geldiğini söyledi. En büyük darboğazın nitelikli teknik işgücü olduğunu vurguladı.
Madencilik inovasyonu, nadir topraklar ve işgücü
Bir başka soru, kıtlığın inovasyonu tetikleyip tetiklemeyeceği ve yeni madencilik teknolojilerinin üretkenliği artırıp artırmayacağıydı. Dreifus, bazı emtialar için bunun mümkün olduğunu, özellikle nadir toprak elementlerinin aslında bol bulunduğunu söyledi. Sorunun çıkarma değil, işleme kapasitesi olduğunu savundu. “Sorun onları çıkarmak değil, işlemektir,” diyen Dreifus, Çin’in yerden çıkarılan materyali kullanılabilir ürüne dönüştürme teknolojik bilgisinde üstün olduğunu belirtti.
İstihdam tartışmasında Dreifus, ABD’nin Çin’e taşıdığı fabrikaların mavi yakalı ve teknik işgücünü vurduğunu, bunun servet uçurumu ve fentanyl krizi gibi sonuçlarla bağlantılı olduğunu söyledi. Bugün ise aynı kesimlerin yeniden yüksek ücretli işlere erişebildiğini savundu. Quanta University’de sınıfının en iyilerinden olan lise mezunlarının 150 bin dolarla işe başlayabildiğini söyledi. “Nitelikli işgücüne duyacağımız ihtiyaç neredeyse sınırsız olacak,” diye vurguladı.
Enerji kaynakları, gümüş ve yatırım yaklaşımı
Enerji kaynakları sorulduğunda Dreifus, ABD’nin doğal gaz bakımından çok zengin olduğunu, güneş enerjisinin kurulabildiğini, ancak nükleer santrallerde büyük darboğazlar bulunduğunu söyledi. ABD’nin nükleer santral muhafaza kaplarını bile üretemediğini, Korelilerin bunu yapabildiğini belirtti. Ona göre sorun çoğu zaman ham enerji kaynağı değil, tesisleri kurmak için gereken kritik mineraller.
Güneş panelleri için gümüş ihtiyacına dikkat çeken Dreifus, özellikle uzayda veri merkezi kurulması halinde gümüş tüketiminin çok artacağını söyledi. Yıllık gümüş tüketiminin 1,2 milyar ons, arzın ise 1 milyar ons olduğunu; yıllık 200 milyon ons açık bulunduğunu ve yer üstü stokunun 600 milyon ons kaldığını belirtti. “Saat işliyor; stokların bitmesine üç yıl kaldı,” diye ekledi. Son bölümde sermaye tahsisi sorulduğunda ise yatırımcıların tedarik zincirlerindeki sıkışma noktalarını anlaması ve teknolojik olarak ikame edilebilecek alanlardan kaçınması gerektiğini söyledi.
Giriş ve Ana Tez
Sunucu: Programda Dan Dreifus var. Kendisi Fornight Capital’da.
Dan Dreifus: İnsanlığın ilerlemesini ne kadar elektrik tükettiğimizle ölçeceğiz.
Dan Dreifus: Yarı iletken sektörünü bir sanayi ya da altyapı şirketi gibi görüyorum. Yani fiilen bir fabrika. Dünyanın nereye gittiğini anlamaya çalışıyoruz, sonra da oraya varmak için neye ihtiyacımız olacağını anlamaya çalışıyoruz.
Dan Dreifus: Önümüzdeki 10 dakikada size kritik mineralleri, emtiaları, ABD’deki inanılmaz kırılgan altyapımızı anlatmaya çalışacağım. Teknolojik hedeflerimize, üretimi ülkeye geri taşıma ve yeniden sanayileşme hedeflerimize, ulusal güvenlik ve askeri hedeflerimize ulaşmak istiyorsak bu altyapı trilyonlarca dolarlık yatırım gerektirecek.
Dan Dreifus: Ama önce biraz tarih. Şu anda ABD ekonomik büyümesinde ve bunun nasıl görüneceğinde çok önemli bir dönüm noktasındayız. 2000’lerin başından birkaç yıl öncesine kadar ABD, bana göre fiilen bir ekonomik mucize yaşadı. Çok fazla büyüme, çok fazla piyasa değeri, çok fazla değer yarattık; üstelik neredeyse hiç sermaye yatırımı yapmak zorunda kalmadan.
Dan Dreifus: Hiç sermaye gerektirmeden kurulan şirketleri düşünün. Google vardı, arama motoruyla. Meta vardı, sosyal medyayla. WhatsApp’ı 12 çalışanla 30 milyar dolara aldılar. Yani neredeyse hiç sermaye yoktu. Yayın platformları vardı. Yemek teslimatı platformları vardı. Sermaye ihtiyacı düşük olan Apple Computer vardı ve trilyonlarca dolarlık piyasa değeri yarattı. Hizmet olarak yazılım vardı. Bütün bu değeri yaratmak için neredeyse hiç sermaye gerekmiyordu.
Dan Dreifus: Aynı zamanda bu şirketleri yaratırken, bunu yaparken, kelimenin tam anlamıyla bütün kritik altyapımızı söküp Çin’e taşıyorduk. Yani sermaye-hafif zihniyete gerçekten iki kat ağırlık veriyorduk. Ama sonra bu bizi ısırmaya başladı, değil mi? COVID oldu, Rusya-Ukrayna savaşı oldu, tarifeler oldu, şimdi İran gerilimi var. Bu jeopolitik alevlenmelerden biri her yaşandığında enflasyon roket gibi fırlıyor. Enflasyonun ne kadar yükseldiğini görmek için teleskop lazım ve hiç geri inmedi.
Dan Dreifus: Bunun nedeni, tedarik zincirlerimizin çok fazla kırılgan ve çok fazla zayıf hale gelmesine izin vermemiz. Tedarik zincirlerinde hiç dayanıklılık yok. Şimdi öyle bir dönüm noktasındayız ki, söküp Çin’e taşıdığımız her şeyi geri getirmek istiyoruz, yeniden sanayileşmek istiyoruz. Son nesillerdeki hesaplamaya kıyasla sonsuz derecede daha altyapı yoğun olan bu teknolojik hesaplama devrimini yaşıyoruz. Bu da altyapı, kritik mineraller ve emtialar için çok vahşi bir talep şoku yaratıyor. Aynı anda bir arz şoku var, çünkü bu alanlara çok uzun süredir yatırım yapmadık.
Aynı Anda Başlayan Sermaye Döngüleri
Dan Dreifus: Şu anda aynı anda işleyen o kadar çok sermaye döngüsü var ki, kariyerimde bu kadarını hiç görmedim. Havacılık döngüsü var. Boeing ve Airbus’ın önümüzdeki 10 yıl için 1 trilyon dolarlık sipariş birikimi var. Şimdi bir de uzay ekonomisini ekleyin; Boeing ve Airbus’ın tedarik etmeye çalıştığı aynı malzemeler ve aynı kapasite için rekabet edecek.
Dan Dreifus: Şebeke var, değil mi? Texas’ta hava biraz soğuduğunda ERCOT, yani Texas şebekesi, ABD şebekesinin geri kalanına bağlı olmadığı için, her soğukta o şebeke kapanıyor ve insanlar karanlıkta donuyor. Sonra California’da Paradise var; yangına neden olan ve 300 kişiyi öldüren o elektrik hattı. O elektrik hattının 106 yıldan eski olduğunu biliyor muydunuz? Bu ülkede şebekenin 106 yıldan eski parçaları var.
Dan Dreifus: Sonra burada, California’da insanların yarısı elektrikli araba alırsa ya da robotaksiler olursa ve hepimiz işten sonra saat 18.00’de bunları prize takıp klimayı açarsak şebekeyi öldüreceğiz. Pat diye öldüreceğiz. Hepimiz karanlıkta oturuyor olacağız.
Dan Dreifus: Yani şebeke bugün ondan istediğimiz şeyler için zar zor çalışıyor. Daha yapay zekanın getireceği elektrik talebi tsunamisinden bahsetmeye başlamadık bile. Enerji üretimi var; Çin’in gidip bizdekinden kat kat fazla enerji üretim kapasitesi inşa etmesine izin verdik. Bu, muhtemelen önümüzdeki 30 yıl boyunca her 10 yılda bir 1 trilyon dolar olacak, 1 trilyon doların üzerinde bir sermaye döngüsü.
Dan Dreifus: Veri merkezleri var. Bu artık yılda 1 trilyon dolar. Yılda. Hepsi altyapı, hepsi emtia. Sonra yarı iletken fabrikaları var. CPU büyük bir geri dönüş yapıyor. CPU yoğunluğu roket gibi artıyor. Ve bahse girerim bu sayı çok düşük: 750 milyar dolar. Bence bu trilyonlarla ölçülecek.
Dan Dreifus: Sonra savunma var. Herkes, biliyorsunuz, Taiwan bir tür hassas meseleye dönüştü. Japan savunma bütçesini artırıyor. Europe savunma bütçelerini artırıyor. ABD savunma bütçesini artırıyor. Bütün bu nihai pazarların ortak noktası şu: Kritik mineraller olmadan hiçbiri çalışmaz. Hiçbiri. Bunların hiçbiri gerçekleşemez.
Çin’in Kritik Mineral Hamlesi
Dan Dreifus: İşte sorun bu. Geçen nisan ayında China, bazı kritik materyallerin ABD’ye ihracatını keseceğini duyurdu. Samaryum, gadolinyum, terbiyum, disprosyum, lutesyum, skandiyum, itriyum, erbiyum, gümüş. Sadece kesti.
Dan Dreifus: Biz birçok büyük sanayi tedarik zincirine yakınız. Samaryum kobalt mıknatıslarının kesilmesiyle Ford Motor Company’nin tüm üretim hattının kapanmasına kelimenin tam anlamıyla günler kaldığını öğrendik. Bütün Ford Motor Company. Bu arada McDonnell Douglas için de aynı şey geçerliydi. Bu, Department of War ve Department of Energy’de insanları paniğe soktu.
Dan Dreifus: Haklarını teslim etmek gerekir, gerçekten agresif ve önemli bir şey yapıyorlar. Şimdi ABD genelinde ve Canada’da küçük kaynak sahiplerini dolaşıyorlar; son 20 yılda ölüme terk edilmiş bu şirketlerin kapılarını çalıyorlar. Onlara şunu söylüyorlar: “İşte üç kağıt. İlk kağıt, şirketinize yaptığımız bir hisse yatırımı çeki; böylece kaynağınızı madene dönüştürmeye başlayabilirsiniz.”
Dan Dreifus: Sonra şirket, “Bu harika. Vay canına, bu şaşırtıcı. Ama sorun şu ki, 20 yıldır iznimi bekliyorum. Kimse bana izin vermek istemiyor,” diyor. Onlar da, “İkinci kağıda bak. İşte iznin. Hemen inşa etmeye başla,” diyorlar.
Dan Dreifus: Sonra üçüncü kağıdı gösteriyorlar. Şirket, “Bu ne?” diyor. Onlar da, “Bu bir alım anlaşması; al ya da öde esaslı, projenizde size çok yüksek bir iç getiri oranını garanti edecek asgari taban fiyatı olan bir anlaşma. Asgari fiyatın üzerindeki bütün yukarı yönlü getiriyi sizde bırakıyor, ama işte bu şeyi hızlandırmak ve ayağa kaldırmak için gidip büyük sermaye toplamanızı sağlayacak asgari fiyat,” diyorlar.
Dan Dreifus: China’nın bütün bu kritik mineraller üzerinde mutlak bir hakimiyeti var. Mutlak. Yakalamak en az 10 yıl, muhtemelen 20 yıl sürecek. Ama bir yerden başlamamız gerekiyor. Çünkü China’nın tepemizde durup her hoşuna gitmeyen şeyi yapmadığımızda bizi can evimizden yakalayıp sıkıştırmasına, “ihracatınızı keseceğiz, kritik mineral ihracatını keseceğiz ve siz karanlıkta donacaksınız” demesine izin veremeyiz.
Dan Dreifus: Bu yüzden yönetimi bu adımı attığı için gerçekten takdir ediyorum. Ben 25 yıldır emtialarla uğraşıyorum ve daha önce böyle bir şey görmedim. Bu gerçekten benim “déjà vu day” anı dediğim şey; bunların hiçbirinin daha önce yaşanmadığına dair ezici his.
Bakır Darboğazı
Dan Dreifus: İşte bakır. Metallerin kralı. Bu sadece bir örnek. Her şey için bakıra ihtiyacımız var. Temiz enerji istiyorsak, güneş enerjisi megavat başına tipik bir baz yük CCGT gaz türbininin beş katı bakır gerektiriyor. Rüzgar için de aynı; yedi kat bakır.
Dan Dreifus: Bir gigavatlık yapay zeka fabrikası için veri merkezlerinde artık gigavat başına 50 bin ton bakıra ihtiyacınız var. Ve yılda 15 gigavatlık bu tesislerden inşa etmeye başlayacağız. Yılda. Yani gigavat başına 50 bin ton, 15 gigavatta bu şeyler için ihtiyaç duyacağımız 750 bin ton bakır demek.
Dan Dreifus: Geçen yıl bakır arzının ne kadar arttığını biliyor musunuz? Sadece 500 bin ton arttı. Bu yalnızca veri merkezleri. Sonra elektrikli arabalar var. Eğer her yerde robotaksiler olacaksa, elektrikli araba geleneksel içten yanmalı motora göre beş ya da altı kat bakır tüketiyor.
Dan Dreifus: Sonra askeri taraf var. Ukraine-Russia savaşında bütün II. Dünya Savaşı’ndakinden daha fazla patlayıcı kullandığımızı biliyor muydunuz? Bunu biliyor muydunuz? Bu patlayıcıların top mermileri neyle yapılıyor dersiniz? Bunlardan birinin adı copperhead, zehirli bir yılandan adını almış; çok zekice. Hepsi bakırdan yapılıyor. Sizce savaş alanına gidip o bakırı geri dönüştürüyor muyuz? Hayır, o bakır gitti. Yani yaptığımız her şey için bu metallere ihtiyacımız var.
Dan Dreifus: Peki bunu nereden bulacağız? İnsanlık tarihine, Mohenjo-Daro’ya kadar geri gidersek, 700 milyon ton bakır çıkardık. Son 10 bin yılda 700 milyon ton bakır. Bu bakırın yüzde 80’ini muhtemelen istersek geri alabiliriz. Ama bunun için bu binayı yıkmamız gerekir. Şebekeyi sökmemiz gerekir. Europe’taki, Japan’daki, China’daki binaları yıkmamız gerekir. Bütün o bakırı geri alabiliriz, elbette. Ama o zaman bu konferansı bir çadırda yapıyor olurduk.
Dan Dreifus: Peki bunu nasıl elde edeceğiz? Şu anda bakır talebi yılda 30 milyon ton. Bu arzın yaklaşık 4 milyon tonu geri dönüştürülmüş bakırdan geliyor. Kalan 26 milyon ton madenden çıkarılıyor. Eğer sadece GSYİH ile aynı hızda büyürsek, yani veri merkezlerinden gelecek yukarı yönlü talebi unutalım, yeşil enerji ve güneşten gelecek yukarı yönlü talebi unutalım, eskiden olduğu gibi sadece GSYİH ile büyürsek bile, şimdi dikkatli dinleyin: Önümüzdeki 18 yılda 700 milyon ton bakıra ihtiyaç duyacağız.
Dan Dreifus: Önümüzdeki 18 yılda, son 10 bin yılda çıkardığımız kadar bakıra ihtiyaç duyacağız. Bu, her yıl beş tane dünya çapında mega, birinci sınıf madenin devreye girmesi gerektiği anlamına geliyor. Gidip bunu Grok’a ya da ChatGPT’ye sorabilirsiniz. Şimdiden on yılın sonuna kadar devreye girecek birinci sınıf maden sayısını bir elinizin parmaklarıyla sayarsınız ve birkaç parmağınız da artar.
Dan Dreifus: Bu yüzden ne yapacaklarını bilmiyorum, çünkü bir bakır madeni inşa etmek 7 ila 12 yıl sürüyor. Mevcut bakır madenleri ölüyor. Chile’deki büyük madenler 100 yıldan eski. Tenörler düşüyor. Bu büyük, çok büyük bir zorluk ve yaklaşan bir darboğaz olacak.
Dan Dreifus: Bugün herkesin gündeminde bellek, HBM ve NAND var. Fiyatlar dikey gidiyor çünkü darboğaz orada. Şimdi köşenin ardına bakıp gelecek bir sonraki darboğazı görmek istiyorsanız, bakıra bakmanızı şiddetle öneririm.
Para, Borç ve Emtialar
Dan Dreifus: İşte buradayız. Bir arz şoku bir talep şokuyla buluşuyor. Emtia döngüleri genellikle 15 yıl sürer ve yüzde yüzlerce yukarı potansiyel taşır. Biz bu döngünün sadece birkaç yılı içindeyiz. Bu daha yeni başlıyor.
Dan Dreifus: Bir şey daha söylemek istiyorum. Talepten bahsettik. Bu talep şokunu yaşıyoruz. Arzdan bahsettik. Ama konuşmadığımız şey, ABD dolarının değerini nasıl yok ettiğimiz. COVID’den bu yana itibari para birimlerimizin değerini kesinlikle yok ettik.
Dan Dreifus: Bugün 40 trilyon dolarlık kamu borcumuz var ve bu her yıl 2,5 trilyon dolar büyüyor. Bunun üzerine gelecekteki sosyal yükümlülüklerin bugünkü indirgenmiş değeri olarak 100 trilyon dolar var. Yani Medicare, Medicaid, Social Security, emekli maaşları. Bu da yılda 2,5 trilyon dolar büyüyor.
Dan Dreifus: Dolayısıyla federal borçta 2,5 trilyon dolarlık büyüme var, sosyal yükümlülüklerde 2,5 trilyon dolarlık büyüme var. ABD hükümetinin her yıl sadece 5,5 trilyon dolar vergi geliri var. Peki bir sonraki resesyonda vergi gelirleri düştüğünde ve harcamalar artmak zorunda kaldığında ne olacak? Giga dolar basacağız.
Dan Dreifus: 1970’lerde de bu sorunu yaşadık. Bunu çözme biçimimiz şuydu: Biraz enflasyonla, biraz büyümeyle para biriminin değerini düşürdük ve para birimi satın alma gücünün yüzde 70’ini kaybetti. Böyle bir ortamda emtialar, sert varlıklar ve altyapı satın alma gücünüzü korur. Gidin bakın. 1970’lerde açık ara en iyi performans gösteren varlık sınıfı neydi? Bu sizin ödeviniz. Bununla birlikte teşekkür ederim; sizlerle sohbet etmeyi sabırsızlıkla bekliyorum.
Bakır Fiyatı ve Elektrik Talebi
Sunucu: Shabbat, sanırım tahmin programında senin çağrın, hangi kategoriydi unuttum ama kesinlikle en iyi performans gösterecek varlığın bakır olacağını söylemiştin.
Sunucu: Evet.
Sunucu: Ve bu, Dan’le konuşmadan önceydi.
Sunucu: Doğru.
Sunucu: Bu da bir şey söylüyor.
Dan Dreifus: Biliyorsunuz, bence bakır fiyatı buradan rahatlıkla ikiye katlanacak. Molibdenin pound başına 1 dolardan 33 dolara çıktığını gördüm. Yani iki katına çıkmak büyük mesele değil.
Sunucu: Evet.
Sunucu: Bir adım geri gidelim. Sahne arkasında çok ilginç bir şey söyledin. Şu anda yaptığımız her şeye bakarsan, insanlığın doğal enerji talebine bile ancak zar zor yetişeceğiz, değil mi? O tezi arkada çerçevelediğin şekilde açıklar mısın?
Dan Dreifus: Sorun şu. II. Dünya Savaşı sonrasından beri elektrik şebekesini yükseltmeye, modernize etmeye ve güçlendirmeye yatırım yapmadık. Sadece bıraktık. Son iki, üç, dört yönetim uyurgezer gibiydi ve bu altyapıyı güçlendirmek için hiçbir şey yapmadı.
Dan Dreifus: Eğer sadece yeniden sanayileşme, üretimi ülkeye geri taşıma ve elektrifikasyon hedeflerimize ulaşmak istiyorsak bile... Elektrifikasyon derken, bu binalardaki eski gaz kazanlarını ısı pompalarıyla değiştirmekten bahsediyorum; bunu her ticari bina yapıyor. Elektrikli araç penetrasyonunun artmasından bahsediyorum. Elektronik cihazlarınızı daha fazla kullanmanızdan bahsediyorum. Yapay zekadan bahsetmiyorum bile. Yapay zekadan bahsetmiyorum bile. Sadece bundan dolayı açıklarımız olacak.
Sunucu: Sadece hayatımızı yaşamaktan.
Dan Dreifus: Sadece hayatımızı yaşamaktan.
Sunucu: Peki ne olur? Büyük elektrik kesintileri, kısmi kesintiler mi?
Dan Dreifus: Büyük elektrik kesintileri, kısmi kesintiler ve...
Sunucu: Fiyatlar.
Dan Dreifus: Yükselen elektrik fiyatları. Ama programlarından birinde çok iyi bir noktaya değinmiştin. Elektrik şirketlerinin, düzenleyici kurumlarına rapor edip daha yüksek sermaye tabanı üzerinden ROE, yani öz sermaye getirisi kazanabilmek için her şeyi yapmanın maliyetini gerçekten şişirdiklerinden bahsediyordun.
Dan Dreifus: Bence gerçekten ilginç olan ve çok az takdir edilen nokta şu: Enflasyonun tamamı buradan geliyor. Elektrik şirketinin iletim ve dağıtım kısmından geliyor. Çünkü son 20 yılda elektrik üretim fiyatları, yaşadığımız son artıştan sonra bile, reel olarak kesinlikle düştü; nominal olarak da çok fazla artmadı. Yani elektrik fiyatlarının yükselmesinden bahsettiğinizde...
Sunucu: Üretmek hâlâ ucuz.
Dan Dreifus: Ama daha pahalı hale geliyor.
Sunucu: Hayır, pahalılaşan onu insanlara ulaştırmak.
Dan Dreifus: Onu insanlara ulaştırmak. Çünkü işgücü, açık ara en büyük darboğaz. Nitelikli teknik işgücü. Çocuklarımıza ne yapmalarını söyledik? Son 10 ya da 15 yılda onlara gidip kodcu olmalarını söyledik.
Sunucu: Kuzeydoğu.
Sunucu: Evet.
Sunucu: Doğru. Büyük hata.
Güneş, Powerwall ve Şebekeden Kaçış
Sunucu: Seyirciye merak ettiğim bir şey var. Evlerinizde kaç kişi güneş paneli ve/veya Powerwall kurdu? Kaç kişi gerçekten bunu yaptı? Kalabalığın yaklaşık yarısı. İkinci soru: Önümüzdeki bir iki yıl içinde bunu yapmayı planlayan kaç kişi var? Tamam, bu da yüzde 20 daha. Yani bu kitlenin varlıklı bir kitle olduğu açık. Şebekenin etrafından dolanıyorlar.
Sunucu: Bunun çözümü evde enerji bağımsızlığı mı? İşletmelerde mi? İşletmeler hükümeti beklemiyor. Belki de şebeke bu tuhaf, arkaik altyapı olacak ve çözüm aşağıdan yukarıya gelişecek.
Dan Dreifus: Harika soru.
Dan Dreifus: Sanayi kullanımı için şebekeye ne olursa olsun ihtiyacınız olacak. Yani bu, sanayi kullanımının temeli. Sadece sanayi için yapmamız gerekenlerin ölçeği bile çok büyük.
Dan Dreifus: Size iyi bir istatistik vereyim. Bir gigavatlık yapay zeka fabrikasını tamamen güneşle çalıştırmak isteseniz, değil mi? Ben büyük bir güneş iyimseriyim, tamam mı? Tamamen güneşle yapmak istiyorsanız, güneşin kapasite faktörü yüzde 20’dir, çünkü güneş her zaman parlamaz. Yüzde 20 kapasite faktörüyle, 1 gigavatlık bir veri merkezinin 5 gigavat güneşe ihtiyacı olur.
Dan Dreifus: Her 1 gigavat güneş 7 bin acre alan kaplar. 5 gigavatta bu 35 bin acre demek. Bu San Francisco’dan daha büyük. Peki insanları nerede bulacaksınız? Nerede bulacaksınız? Bu arada sahip olduğumuz en büyük darboğaz nitelikli teknik işgücü.
Madencilik Teknolojisi ve Nadir Toprak Elementleri
Sunucu: Genel olarak kıtlık inovasyonu doğurur. Madencilikte yeni teknolojiyle ilgili bir sohbet oldu, ya da bazı girişimler gördüm; sanırım geleneksel olarak nadir toprak elementlerine erişim üzerine konuşuyorlar. Ama ihtiyaç duyduğumuz her şey altımızdaki toprakta. Genel tez şu: Biz sadece yüzeye yakın olan şeyleri çıkarıyoruz. Piyasaya gelecek ve sonuçta daha fazla üretkenliği serbest bırakacak bir inovasyon seti var mı? Çünkü hâlâ bu şeyleri yerden çıkarmak için 100 yıl önce kullandığımız teknolojinin aynısını kullanıyoruz.
Dan Dreifus: Bazı emtialar için evet. Nadir toprak elementlerinden bahsettin. 14. yüzyıldan çıkarken simyacılar denen insanlar vardı. Hatırlarsınız, kurşunu altına çevirebildiklerini söylerlerdi. O zaman periyodik tablo sadece dört elementten oluşuyordu: su, ateş, hava ve toprak.
Dan Dreifus: Ateşin ne olduğunu anlayabiliyordunuz. Hava oldukça saftı. Su saftı. Ama toprakta gördükleri ve ne olduğunu bilmedikleri her şeye nadir toprak dediler. Bu yüzden nadir toprak elementleri her yerde. Nadir toprak elementlerini çıkarmaya yönelik teknoloji bize bunlarda büyük bir bolluk sağlayacak.
Dan Dreifus: Ama sorun onları işlemek. Sorun bu. Çinliler, yerden çıkardığınız şeyi alıp kullanabileceğimiz bir şeye dönüştürmek için gereken bütün teknolojik bilgi birikimine sahip. Dolayısıyla her zaman ihtiyaç duyacağınız bir tür dönüştürme aşaması olacak. Bakır gibi bir şeyde ise piyasa o kadar büyük ki, bu sorunu bir gecede çözebilecek bir teknoloji bulmak gerçekten zor.
Çin Rekabeti, İşler ve Yeniden Sanayileşme
Sunucu: Podcast’te sürekli konuştuğumuz birkaç konuyu ortaya atalım. China ile bu rekabeti yaşıyorsak ve onlar tedarikçiyse, tedarik zincirinin kırılgan kısmı orasıysa, iş kaybı sorununu çözebiliriz; kıyamet değil, yer değiştirme. America’da iş isteyen insanlar için bunlar inanılmaz yüksek ücretli işler olacak. Fab’leri Taiwan’dan buraya getirmeye başlayabiliriz, ki bunu yapıyoruz. Hem North America’ya hem de anladığım kadarıyla South America’ya taşıyacağız. Otomatik madencilik sistemi olan bir arkadaşım var, Travis Adams. Burada çok sayıda iş yaratabileceğiz. Belki America’nın ne kadar geride kaldığından söz ediyoruz ama biz satın almayı bırakıp inşa etmeye başlarsak China’ya ne olur, bundan biraz bahsedebilirsin.
Dan Dreifus: Söylediğin şey bu iş tartışması için çok önemli. İhtiyaç duyacağımız nitelikli teknik işgücü, inşa etmemiz gerekenler için neredeyse sınırsız olacak. Bunun etrafından dolaşmanın gerçekten başka bir yolu yok.
Dan Dreifus: Birçok açıdan 2000’lerde ne olduğuna bakın. Bütün fabrikalarımızı söküp China’ya taşıdık. Bundan kim zarar gördü? Mavi yakalı, nitelikli teknik işgücü. Bu, her türlü beklenmedik sonucu yarattı: fentanyl, servet uçurumları...
Sunucu: Pennsylvania, Detroit.
Dan Dreifus: Kıyılar bütün parayı kazanıyordu ve ülkenin kalbi, toprağın tuzu olan insanlar öldürülüyordu. Bugün ironik olan şu: Orta Amerika’nın aynı bölümü, yerinden edilen o insanlar, şimdi giriş seviyesi maaşlar alıyor. Quanta University’ye gidip sınıfınızın en iyisiyseniz, liseden hemen sonra 150 bin dolarla işe başlıyorsunuz.
Dan Dreifus: Yaptıkları işler de ironik biçimde, erken dönem, daha alt düzey bazı beyaz yakalı işleri yerinden edebilecek ya da edemeyecek işler. Yani roller tamamen tersine döndü. Bakın, bu verimli bir piyasa. İşler paranın olduğu yere akacak ve para şu anda gerçekten bu alana geliyor.
Enerji Kaynakları ve Nükleer
Sunucu: Birkaç başka alandan konuşabilir miyiz? Diğer enerji biçimleri hakkındaki görüşün ne? Gaz değil, kömür, nükleer, hidrokarbonlar. Yani talep çekişi öyle görünüyor ki, belki bundan çıkarılacak en indirgemeci sonuç “her şey” olur. Ama Dan, sen bunları nasıl ayırıyorsun? Mesela neden güneş konusunda çok iyimser olduğunu söyledin? Nükleer hakkında ne düşünüyorsun? Bu farklı enerji kaynaklarını nasıl tartıyorsun?
Dan Dreifus: Bu ülkede doğal gazın içinde yüzüyoruz. Güneş kurabiliriz. Bu bir darboğaz değil. Nükleere gelince, onu gerçekten inşa edemiyoruz. Bu ülkede muhafaza kaplarını bile inşa edemiyoruz. Koreliler bunu yapabiliyor, ama biz burada yapamıyoruz.
Dan Dreifus: Bu yüzden sistemde her zaman büyük darboğazlar olacak. Güneşten bahsediyor olun, doğal gazdan bahsediyor olun, uranyumdan bahsediyor olun, yerden çıkardığımız doğal gaz gibi ham girdilere sahip olacağız. Ama eksiğimiz, nükleer santralleri inşa etmek için gereken kritik mineraller olacak.
Dan Dreifus: Bu güneş panellerini inşa etmek için örneğin gümüşte eksiğimiz olacak. Özellikle uzayda veri merkezleri fırlatmaya başlarsak. Bunlar inanılmaz miktarlarda gümüş tüketecek. Şu anda gümüş arz-talep dinamiği şu: Yılda 1,2 milyar ons tüketiyoruz, yılda 1 milyar ons arz ediyoruz. Yani yılda 200 milyon ons açık var. Yer üstü stoktan sadece 600 milyon ons kaldı. Yani saat işliyor. Stokların tükenmesine üç yıl kaldı, arkadaşlar. Sonra güneş hikayesi şu hale geliyor: Fotovoltaik hücreler için gümüşü nereden bulacaksınız?
Sermaye Tahsisi ve Tedarik Zinciri
Sunucu: Çocuklarımız ve ülke için, bizim sermaye tahsisi araç kutumuz açısından, bakır, gümüş, minerallerde biraz pozisyon almak gerekiyor. Sonra bu alanın içinde ve çevresinde önümüzdeki yıl araştırmamız gereken bir sürü hizmet sağlayıcısı var.
Dan Dreifus: İşgücünü, hizmet sağlayıcıları unutmayın. Bu büyük bir konu.
Sunucu: Tamam.
Sunucu: Sermayeyi nasıl tahsis ediyorsun? Ön tarafta neye sahip oluyorsun? Madenlere ve üretime mi, ama aynı zamanda son kullanım alanlarına da mı? Nerede oynamamaya nasıl karar veriyorsun? Çünkü bunların çoğu inanılmaz nihai pazarlar gibi görünüyor ama ezilebilirsiniz. Piyasanın yanlış kısmındaysanız arz şokları, China tarafından arzın şekillendirilmesi, fiyat kırma olabilir. Her şey bariz olabilir ve yine de çok para kaybedebilirsiniz.
Dan Dreifus: Evet, bakın, tedarik zincirlerini gerçekten anlamanız gerekiyor. Bence dışarıdaki birçok insan için tedarik zincirleri bir tür tuhaf, mistik kavram. Hâlâ birçok kentli Amerikalının jambonlu sandviçin buzdolabından geldiğini düşündüğünü sanıyorum. Chicago dışında her ay 30 milyon domuzun kesildiğini düşünmüyorlar.
Sunucu: Freeburg başladı.
Dan Dreifus: Ama tedarik zincirindeki sıkışma noktalarının nerede olduğunu anlamanız gerekiyor; bir numara bu. İkincisi, teknolojik olarak kesintiye uğramayacağınızdan gerçekten emin olmanız gerekiyor. Tedarik zincirindeki o sıkılığı ikame edecek bir şey bulunabilir mi? Bence bu Freeburg’ün noktasına gidiyor.
Sunucu: Dan için alkış alalım. Çok iyi. Çok çok bilgilendiriciydi.
Dan Dreifus: Teşekkürler, kardeşim.
